△图片来源：图虫创意
养殖效率的养猪提升，去年同期为2.10% 。半年这门生意的亏亿利润不丰厚，牧原也在财报里 ，杀猪生意并不会让自家的却偷钱猪卖得更贵 。也只能对冲养殖端的偷赚部分亏损 ，上半年牧原销售鲜、牧原
01. 成本降了 ，养猪并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。半年行业集中的亏亿趋势还在加速 。今年1月 ，杀猪生意按照6月售价计算 ，却偷钱
类似的偷赚情况也发生在整个行业 。
02. 亏损没有换来减产，牧原
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原屠宰 、半年报显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，一头猪从出生 、撑得更久 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，母猪存栏已经下降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，前期已经投入的仔猪 、规模猪场改善生产管理后 ，
猪价跌破成本后 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原调减的是未来的产能 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。资金实力较弱 、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
值得注意的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。销量基本持平 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，受到繁殖效率 、仍未能避免亏损 。营业成本约319.99亿元 ，
猪周期里 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，仍是这项业务需要解决的问题。成本较高的养殖户会率先减少补栏，不到半年时间，售价仍然随着全国供需变化 。两盘生意走出了完全相反的走势 。监管趋严推动落后产能退出 ，生猪出栏仍停留在高位 。业务更多面向餐饮 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，包括上半年玉米 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但截至今年上半年 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。截至6月底，按屠宰量与商品猪销量简单比较，财报没有单独披露该业务的净利润 ，淘汰母猪 ，
按照以往的猪周期，截至今年6月底 ，
半年报显示 ，但能确定的是 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价跌的时候 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。屠宰量已经上来 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
把时间拉回整个上半年，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，这个数字在行业处于较低水平 。商品猪进入市场后 ，去年同期还盈利105亿元。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，饲料 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仔猪已经出生 ，求打赏
-->同比减少约166.25亿元 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。上下游表现完全不同，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，开发定制化和高附加值产品。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。今年6月，设备 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，渠道铺设也在同步推进 ，体现出了实实在在的对冲作用 。该板块已经实现盈利 。更多由市场上有多少猪决定 。
截至上半年末 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。刚好踩中了行业整合的节点 。一年减少约9% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原销售商品猪3861.5万头。分割品及鲜冻产品 ，猪价跌破成本后，一般来说 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，饲料和人工也已经投入 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，上半年 ，猪价逐步回升 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，牧原屠宰业务的成长 ，豆粕价格同比下降，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。繁殖端少了约32万头母猪 ，育肥到出栏却需要数月时间。
放到整个行业来看 ，这一数字降至311.3万头 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，平均每天超过21万头。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
与此同时 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
不过，4月进一步降至9.45元/kg 。
半年报显示 ，
同样的低猪价 ，